Обзор
Не многие виды деятельности финансовых инженеров привлекли столь пристальное внимание, как преобразование корпораций. Преобразование корпораций (corporate restructuring), или реструктуризация, — это общий термин, за которым скрываются слияние и консолидация корпораций, отторжение и ликвидация, а также различные типы борьбы за контроль над ними.
В самом широком смысле под преобразованием корпораций можно понимать все, что означает любое изменение в функционировании, структуре капитала и отношениях собственности, — все, что не является для фирмы частью обычного способа ведения дел.Наш интерес в вопросах преобразования корпораций касается главным образом проблем, требующих внимания финансовой инженерии. В частности, нам хотелось бы знать, дает ли преобразование выгоду акционерам (и тем, кто владел фирмой до преобразования, и тем, кто стал владельцем после него), каким образом эта выгода может быть достигнута, а также из чего эта выгода проистекает. Именно надежда на получение выгоды в конечном счете и стимулирует процесс преобразования, а роль финансовой инженерии состоит в том, что она делает это преобразование возможным.
Мы собираемся акцентировать наше внимание на вопросах, касающихся собственности и контроля. Это естественным образом подводит нас к теме выкупа с использованием рычага как инсайдерами, так и аутсайдерами корпорации. С конца XIX в. слияния, консолидации, поглощения и приобретения корпораций происходили волнами, длящимися от 5 до 10 лет. Выкуп же с использованием рычага определенно является продуктом 80-х гг. нашего столетия. Именно в течение 80-х гг. получили признание многие новые инструменты, сделавшие возможным выкуп с использованием рычага (например, высокодоходные «мусорные» облигации). Именно в это время начала складываться более благоприятная обстановка для формирования капитала и преобразования корпораций благодаря соответствующему изменению регулирующих и налоговых правил.
Данная глава начинается с определения различных видов деятельности, подпадающих под термин «преобразование корпораций». Вслед за этим мы подробнее остановимся на вопросах превращения фирмы из публичной в частную и на той роли, которую играет в этом выкуп с использованием рычага. Затем мы обсудим вопросы выгоды от преобразования, упомянутые ранее. Заканчивается глава определением роли финансовых инженеров, которые в состоянии собрать все элементы этого преобразования воедино.