14.6. Валютный курс

Центральной категорией, ключевым ценовым индикатором валютного рынка является валютный курс. Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран.

Закономерности формирования

В долгосрочном плане основу валютного курса составляет паритет (равенство) покупательной способности (ППС) валют. Идейными основателями ППС являются Дж. Уитли и Г. Кассель . На практике ППС определяется соотношением средних цен на стандартный набор товаров разных стран. По своей форме ППС - чисто статистическая счетная категория, своеобразный индекс цен. Однако по своему экономическому содержанию ППС через цены выражает соотношение уровней экономического развития стран, сравнивает эффективность использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов в этих странах. Таким образом, корни ППС и валютного курса уходят в национальную экономику.

------------------------------- Einzig P. History of Foreign Exchange. L., 1970.

Кассель Г. Инфляция и валютный курс. М.: Эльф-пресс, 1995. С. 23.

Вместе с тем валютный курс в отличие от ППС в конечном счете формируется в международной сфере. Именно здесь валюта каждой страны получает мировую оценку своей способности выполнять функции меры стоимости, средства обращения, платежа, накопления. Поэтому текущие номинальные курсы национальных валют отличаются от ППС.

Соотношение валютного курса и ППС играет существенную роль во многих экономических процессах, и прежде всего в формировании экспортно-импортных потоков. Для развитых стран характерна долгосрочная тенденция к сближению курса национальной валюты и ППС. Так, по данным международных сопоставлений, соотношение валютного курса и ППС к доллару в Японии составляет 1,11, d Великобритании - 1,18 и т.д.

------------------------------- Рассчитано по данным МВФ за 2006 г.

В краткосрочном плане на национальном валютном рынке формирование курса национальной валюты происходит под влиянием конъюнктурных колебаний спроса и предложения. Предложение валюты образуется за счет внешнеторговых операций, привлечения внешнего финансирования и доходов от иностранных активов. Спрос на валюту предъявляют денежные власти и частный сектор. Формирование предложения и спроса валюты в России имеет определенную специфику. Так, предложение иностранной валюты формируется в основном за счет экспортной выручки сырьевых отраслей российской экономики, на которые приходится свыше 60% российского экспорта. В последние годы возросла также значимость такого источника предложения на российском валютном рынке, как иностранные инвестиции в российскую экономику. Спрос на иностранную валюту в значительной степени предъявляют денежные власти России (Банк России и Правительство РФ) для пополнения валютных резервов, а также коммерческие банки, крупные корпорации и население для проведения валютных операций.

Формирование валютных курсов осуществляется по тому же закону спроса и предложения, что и формирование цен на других рынках. В наиболее общей форме закон спроса и предложения на валютном рынке может рассматриваться как механизм, связывающий уровень развития национальной экономики и курс национальной валюты. Чем лучше развита экономика страны, тем больше спрос в других странах на товары, произведенные в данной стране, тем больше желающих разместить средства в депозитах и ценных бумагах данной страны и, соответственно, тем выше спрос на национальную валюту. И напротив, чем ниже уровень развития национальной экономики, тем больше импорт и отток капитала из национальной экономики, тем больше спрос на иностранную валюту со стороны предприятий и населения и тем больше предложение национальной валюты на валютном рынке.

Однако валютные курсы формируются по более сложным закономерностям, нежели цены на товарных рынках. Это объясняется тем, что это происходит под влиянием значительно большего числа факторов экономического, политического и психологического характера. События последнего времени показывают, что на современном валютном рынке факторы психологического характера - субъективные настроения, ожидания - все чаще оказывают большее влияние на валютный курс, чем реальные экономические процессы. Любые сигналы, особенно от официальных денежных властей или крупных транснациональных корпораций, приобретают приоритетное значение при формировании не только текущего валютного курса, но и определении долгосрочных тенденций его динамики.

Существование огромной массы мелких валютных спекулянтов также порождает характерное только для валютного рынка явление рефлексивности. Если в обычной рыночной системе рост цены на товар влечет за собой снижение спроса и рост предложения, то на валютном рынке в ряде случаев наблюдается качественно иная ситуация. При росте курса валюты растет спрос на данную валюту со стороны спекулянтов, ожидающих дальнейшего роста курса и планирующих продать купленную валюту по более высокому курсу. Предложение же валюты со стороны спекулянтов - держателей валюты, напротив, сокращается, поскольку они ожидают роста курса. Аналогичным образом при падении курса валюты зачастую увеличивается предложение и снижается спрос. Этот механизм способствует лавинообразному усилению повышательных или понижательных курсовых тенденций и появлению серьезных отклонений от классической модели спроса и предложения.