МЕТОДИКА ПРОВЕДЕНИЯ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В ВЕЛИКОБРИТАНИИ

Методика анализа финансового состояния предприятия в Великобритании очень близка к российской системе, поэтому является наиболее приемлемой.

Анализ финансового состояния хозяйственной организации проводится не только финансовыми управляющими, но также другими лицами, которым необходимо оценить, как идут дела у компании,— инвесторами, ссудодателями и агентствами оценки кредитоспособности.

• насколько прибыльной является данная компания;
• рационально ли она использует свои ресурсы;
• насколько эффективно используются денежные средства;
• в состоянии ли компания выполнить свои обязательства;
• в каких отношениях находятся между собой ссудодатели и акционеры.

Учетные показатели (учетные коэффициенты) являются основными инструментами финансового анализа, помогающими установить связь между различными цифрами в финансовых отчетах. При использовании этих инструментов финансовый управляющий заинтересован не только в оценке.текущего финансового состояния организации, но также и в предвидении реакции ссудодателей и других лиц, которые обычно используют эти инструменты для оценки деятельности компании.

В Великобритании финансовый анализ основан на изучении двух групп учетных коэффициентов[I].

Первая группа — это коэффициенты, которые отражают эффективность деятельности предприятия относительно объема продаж и инвестированных в него средств (коэффициенты прибыльности), а также другие коэффициенты, показывающие, насколько успешно администрация использовала ресурсы компании (коэффициенты эффективности).

Вторая группа — коэффициенты, показывающие, насколько быстро деньги, инвестированные в оборотные средства, совершают кругооборот и возвращаются в виде денежных средств (коэффициенты деловой активности), а также коэффициенты, которые помогают оценить возможность компании выполнять свои текущие обязательства (коэффициенты ликвидности), и коэффициенты, которые показывают соотношение между долей владельца и долями других лиц в финансировании компании (коэффициенты финансовой зависимости).

Значительная часть анализа финансовой отчетности, особенно относящаяся к прогнозам, включает анализ чувствительности, позволяющий определить, какое влияние окажет изменение одной или нескольких статей на другие статьи финансовых отчетов.

1. Учетные коэффициенты первой группы. Учетные коэффициенты являются инструментами финансового анализа и показывают отношения между различными цифрами в финансовых отчетах. Так как коэффициент выражает отношение между двумя цифрами, то существует практически бесконечное количество коэффициентов, которые можно разработать. Следовательно, необходимо уменьшить их число до минимума, который будет давать полезную информацию. Существует несколько видов коэффициентов, которые могут помочь получить более ясную картину эффективности функционирования и финансовой жизнеспособности компании. Эти коэффициенты являются показателями;

• рентабельности и отдачи;
• ликвидности — контроля за оборотным капиталом;
• заемных средств и финансовой зависимости;
• инвестиций акционера.

При изучении вопросов учета затрат администрация применяет коэффициенты для определения различных показателей внутренней деятельности компании, таких как производительность, резервные мощности и т.д. При изучении финансового управления анализ коэффициентов является одним из инструментов, которые применяются в планировании и управлении финансовой деятельностью компаний. Коэффициенты должны использоваться не изолированно, а совместно с другими инструментами финансового управления.

Не стоит абсолютизировать значение коэффициентов, так как сами по себе они не обеспечивают полной информацией о деятельности компании. В то же время они могут указать на те сферы деятельности и статьи отчетности, которые должны быть изучены более детально. Не стоит чрезмерно полагаться на коэффициенты для понимания состояния дел в компании. Заметим, что, хотя коэффициенты могут показать, что именно произошло, они не могут рассказать, как это произошло.

Коэффициенты особенно полезны при определении тенденций развития внутри компании, если прослеживать их динамику за определенные периоды времени. Обычно лучше рассматривать их именно таким образом, а не изолированно, причем брать не отдельные коэффициенты, а целые их группы. Основное преимущество коэффициентов заключается в том, что они позволяют сопоставлять различные периоды без искажающего воздействия изменений объема. Там, где это возможно, необходимо анализировать коэффициенты с соответствующими поправками, рассчитанными на основе сметы. Еще одним полезным применением коэффициентов является сравнение с публикуемыми нормативными показателями данной отрасли производства.

Существует два вида коэффициентов рентабельности, показывающих, насколько эффективно управляется компания:

1. рентабельности продаж;
2. рентабельности инвестиций:

Продажи -              ^

Себестоимость продаж

Валовая прибыль

(5.1)

Коэффициент

валовой

прибыли              Продажи

В непроизводственных компаниях в качестве себестоимости продаж обычно берутся закупки, скорректированные с учетом начального и конечного запаса, которые отражают применяемую надбавку или норму прибыли. В производственной компании себестоимость продаж включает затраты на сырье, рабочую силу и накладные расходы, вложенные в производство товаров, которые были проданы. Коэффициент валовой прибыли показывает эффективность производственной деятельности предприятия. Он также показывает эффективность политики цен на продукцию:

Коэффициент _ Операционная прибыль операционной прибыли              Продажи              ’              °

Операционная прибыль — это прибыль, которая остается после вычета из валовой прибыли расходов по реализации и административно-управленческих расходов. Этот коэффициент показывает рента-

бельность компании после вычета затрат на производство и сбыт товаров. Операционную прибыль иногда называют прибылью до вычета процентов и налогов (PBIT), но это не совсем точно, потому что проценты по отношению к PBIT обычно подразумевают проценты по долгосрочным займам, т.е.

Себестоимость производства и сбыта не включает проценты. Это связано с тем, что проценты в основном отражают структуру капитала предприятия, которую не контролирует оперативное управление. Структура определяется владельцами через величину инвестируемого акционерного капитала. Однако существует один аспект структуры финансирования, посредством которого оперативное управление может осуществлять контроль. Это сфера управления оборотным капиталом и минимизацией капиталовложений в основные средства. По этой причине часть процентных выплат, которые возникают из-за изменений в оборотном капитале, иногда включают в расходы по реализации, общефирменные и административные расходы (SGamp;A). Но, хотя администрация и имеет частичный контроль над суммами, вложенными в активы, основная структура финансирования этих активов по-прежнему будет определяться структурой капитала. В случае, когда есть необходимость включения в структуру капитала значительного заемного капитала, возможности влияния администрации на уровень процентных платежей будут относительно небольшими.

Коэффициент операционной прибыли является одним из лучших инструментов определения операционной эффективности и показывает способность администрации получать прибыль от деятельности до вычета затрат, которые lie относятся к операционной эффективности. При рассмотрении этого коэффициента совместно с коэффициентом валовой прибыли можно получить четкое представление о том, чем вызваны изменения рентабельности:

Коэффициент прибыли _ Прибыль до уплаты налогов ^              ^

до уплаты налогов              Продажи

Этот коэффициент показывает полное влияние структуры капитала и финансирования компании на ее рентабельность. Единственным различием между этим коэффициентом и коэффициентом операционной прибыли является влияние процентных выплат, поэтому при совместном рассмотрении двух данных коэффициентов можно ясно увидеть влияние структуры капитала на рентабельность. Например, можно обнаружить, что компания, которая постоянно имеет хороший коэффициент операционной прибыли, может постоянно иметь плохой и даже ухудшающийся коэффициент прибыли до уплаты налогов. Это может быть связано со слишком высокими процентными выплатами, которые излишне велики по сравнению с возможностями компании по получению доходов из-за несоответствующей структуры капитала:

Коэффициент чистой _ Прибыль после уплаты налогов ^              ^

прибыли              Продажи

Единственным различием между этим коэффициентом и коэффициентом прибыли до уплаты налогов являются налоговые отчисления. Если сравнить два этих коэффициента, то видно, насколько эффективна деятельность администрации по минимизации налоговых выплат. Однако возможности администрации в этом вопросе ограниченны.

Коэффициент рентабельности капиталовложений иногда также называют прибылью на чистые активы или основным коэффициентом. Используемый капитал равен сумме акционерного капитала и долгосрочных обязательств. Он также может быть выражен через активы как сумма активов минус краткосрочные обязательства. Значение операционной прибыли знать необходимо, потому что в состав используемого капитала входят долгосрочные займы, и из этого следует, что прибыль на эти займы должна быть рассчитана до выплаты процентов по ним.

Коэффициент прибыли на используемый капитал (ROCE) — важнейший показатель общей эффективности управления, так как он дает отношение результатов деятельности компании к общему количеству использованных средств. При такой системе расчета невозможны искажения, которые могут возникнуть из-за различий в структуре капитала и финансирования. В результате получается показатель эффективности, с которой использовались ресурсы компании, независимо от того, как они финансировались. Этот коэффициент является наиболее важным для внутренней оценки результатов деятельности:

Прибыль т-т *- г              „              Прибыль              после уплаты налогов

на акционерный =              , %.              (5.5)

капитал (ROE)              Акционерный              капитал

Коэффициент ROE отражает общую прибыль на капиталовложения акционеров после учета всех показателей, включая финансовую зависимость, т.е. отношение между акционерным капиталом и общей суммой привилегированных акций, заемного капитала и полученных ссуд. Этот коэффициент представляет интерес для инвесторов, так как он определяет прибыль для обычных акционеров. Для предприятия, основная цель которого заключается в максимизации собственности акционеров, это будет ведущий коэффициент. Его оптимизация рассматривается как основная задача компании:

Прибыль              „              ..

ґ ґ              Прибыль              после              уплаты              налогов

на общую              =—!              71              ,              (5.6)

сумму активов              СУмма              активов

Сумма активов равна основным средствам плюс оборотные средства, хотя иногда из них вычитаются краткосрочные обязательства, чтобы получить комбинацию основных средств плюс оборотный капитал. В этом случае она будет называться чистой суммой активов и будет равна используемому капиталу. Этот коэффициент также является показателем общей эффективности компании, включая эффективность структуры капитала в повышении рентабельности. Он также определяет эффективность, с которой использовались активы:

Оборачиваемость                Продажи              у              (Кі\

чистых активов (NAT) Сумма чистых активов'

Коэффициент показывает, сколько раз происходит оборот суммы чистых активов (сумма активов минус краткосрочные обязательства) по отношению к продажам, и определяет эффективность использования активов для осуществления продаж. Иногда NAT называют коэффициентом деловой активности, так как он определяет уровень деловой активности, достигаемый в результате использования чистых активов. Его максимизация не должна быть самоцелью, потому что сам объем активности не представляет ценности, если не приносит прибыли. Если соединить NAT с коэффициентом операционной прибыли, то это может дать ключ к общей рентабельности компании:

Коэффициент операционной прибыли х Оборачиваемость

чистых активов = ROCE.

Это уравнение определяет компоненты общей рентабельности, и все остальные коэффициенты получены на его основе. Если считать, что общая рентабельность адекватно отражается в ROCE, тогда существует всего два способа, которыми данные компоненты могут быть улучшены:

1. повышение операционной рентабельности — может быть достигнуто за счет уменьшения себестоимости и (или) увеличения цен, (часть уравнения себестоимость/цена);
2. повышение оборачиваемости чистых активов — может быть достигнуто за счет увеличения объемов продаж и (или) уменьшения активов (часть уравнения объем/капиталовложение).

Коэффициенты эффективности управления демонстрируют, насколько успешно администрация использовала ресурсы компании:

Запасы х Число дней в периоде 0

Период оборачиваемости = запаса

Себестоимость продаж ’              (5-8)

Иногда этот коэффициент называют оборачиваемостью запасов в днях. Он показывает расчетное количество дней, необходимое для оборота запасов, выраженных через себестоимость продаж в ходе операций компании, или, другими словами, количество дней, необходимое для превращения запасов в денежные средства или дебиторскую задолженность. Для более точного расчета следует использовать усредненные цифры по запасам, чтобы избежать искажений, вызываемых сезонными факторами. Иногда этот коэффициент рассчитывается относительно продаж, а не себестоимости продаж, что дает менее точное, но полезное значение, если рассчитывать его последовательно из периода в период.

Чтобы оценить качество управления запасами, следует сравнить период оборачиваемости запаса с плановым уровнем запасов. Это также поможет сформировать свою точку зрения на «подвижность» запасов. Если статьи запасов «медленные», то их ликвидность ухудшается, и этот вопрос должен быть рассмотрен линейным управленческим звеном.

Затем период оборачиваемости запаса следует сопоставить с аналогичным показателем для данной отрасли и обсудить все значительные отклонения с линейными управляющими. Уровень запасов для производственных компаний обычно тесно связан с производственным циклом, поэтому необходимо знать стандартный производственный цикл.

И наконец, следует сравнить период оборачиваемости запасов с предыдущим отчетным периодом. Если выявить изменения между двумя периодами, то будет полезно рассмотреть период оборачиваемости для каждого составного элемента запасов, т.е. сырья, незавершенной и готовой продукции. После изучения всех этих периодов можно провести более точный анализ и предметное обсуждение данного вопроса с линейным руководством:

Период погашения дебиторской задолженности

lt; Л11- (5.9)

Дебиторская задолженность х х Число дней в периоде

Продажи

Этот коэффициент, который также называют дебиторской задолженностью в днях, дает расчетное количество дней для погашения кредита, взятого дебиторами. Он является показателем ликвидности статьи дебиторов в оборотных средствах. Более точный расчет будет

основываться на средних значениях дебиторской задолженности за месяц и объеме продаж в кредит, а не на общем объеме продаж.

Если сравнить период погашения дебиторской задолженности с фактическими сроками, на которые предоставляется кредит покупателям, то можно определить эффективность механизмов кредитного контроля в компании, а также получить представление о надежности дебиторов. Затем следует сопоставить период погашения дебиторской задолженности с нормативными периодами для данного типа компаний и обсудить с линейными управляющими все значительные расхождения со стандартными показателями для отрасли. Чтобы установить причины расхождений, необходимо знать нормативные временные показатели торговли для данной отрасли. И наконец период погашения дебиторской задолженности сравнивается с соответствующими данными за прошлый отчетный период. Если понадобится более детальный анализ этого показателя, то анализируются сроки погашения дебиторской задолженности:

Период погашения кредиторской задолженности

gt;ДН' (5.10)

Кредиторская задолженность х х Число дней в периоде

Себестоимость продаж

Этот коэффициент дает расчетное количество дней для погашения кредита, полученного от поставщиков компании. Он не принимает во внимание сезонные закупки и элементы себестоимости продаж, выплачиваемые наличными, т.е. заработную плату, расходы и т.д. Более правильно было бы вести расчеты через закупки, а не себестоимость продаж, но если последовательно вести расчеты так, как это показано выше, то получатся обоснованные данные для сравнения за соответствующие периоды времени.

Как и в случае с предыдущим показателем, вначале сравниваем период погашения кредиторской задолженности с предоставленными сроками погашения кредитов, чтобы установить, не были ли превышены эти сроки и, следовательно, существует ли возможность оказать давление на ликвидность компании. Затем сопоставляется период погашения кредиторской задолженности с нормативными сроками для данной отрасли, чтобы узнать, есть ли какая-либо перспектива увеличения этого периода. И затем следует сравнить рассчитанный период с предыдущими периодами, чтобы определить, произошли ли какие- нибудь изменения. Так как этот показатель почти полностью находится под контролем администрации, то будет возможно поддерживать период погашения кредиторской задолженности на оптимальном уровне и получать наибольшие кредитные выгоды, не испытывая потерь от скидок, в репутации и т.д.

2. Учетные коэффициенты второй группы. Коэффициенты деловой активности показывают, как быстро деньги, вложенные в оборотные средства, совершают кругооборот и возвращаются в виде денежных средств:

Коэффициент _ Себестоимость продаж оборачиваемости запаса Средняя величина запаса ^)

Следует обратить внимание на следующее:

Запас на начало периода +

_              „              +              Запас              на конец периода гс;194

Средний запас =                .

Этот коэффициент показывает, сколько раз за период оборачивается товарный запас (превращается в продажи). Частота оборачиваемости запаса будет зависеть в некоторой степени от отраслевых нормативов, а не только от эффективности управления. Практика показывает, что чем выше этот показатель, тем лучше:

Коэффициент              „

^-г              Продажи              в кредит за год              ,г

оборачиваемости =                  .              (5.18)

дебиторов Средняя сумма дебиторской задолженности

Этот коэффициент показывает, сколько раз за период оборачиваются счета дебиторов. Частота оборачиваемости счетов дебиторов будет зависеть в некоторой степени от стандартных показателей промышленной отрасли, эффективности процедур погашения дебиторской задолженности и желания покупателей погашать кредиты в соответствии со сроками. На практике, чем выше коэффициент, тем лучше:

Коэффициент              0

-              Закупки за год

оборачиваемости =                .              (5.14)

кредиторов              Средняя сумма

кредиторской задолженности

Этот коэффициент показывает, сколько раз за период оборачиваются счета кредиторов. Частота оборачиваемости счетов кредиторов в некоторой степени будет зависеть от нормативных показателей промышленной отрасли, эффективности управления и желания поставщиков предоставлять компании кредит на срок больше или меньше нормативного. В целом, чем ниже этот коэффициент, тем лучше.

Коэффициенты ликвидности позволяют определить возможности компании по выполнению текущих обязательств. Они также помогут оценить эффективность структуры финансирования компании в плане соответствия сроков погашения активов и обязательств.

Коэффициент              Оборотные              средства              (5              15)

текущей ликвидности Краткосрочные обязательства

Этот коэффициент наиболее широко используется для оценки ликвидности — он показывает степень погашения краткосрочных обязательств предприятия за счет активов с такими же сроками погашения. Коэффициент текущей ликвидности является показателем достаточности оборотного капитала. Для каждой компании существует оптимальное значение оборотного капитала, которое необходимо для ведения текущей деятельности. После определения оптимального значения оборотного капитала коэффициент текущей ликвидности должен оставаться постоянным, независимо от изменения объемных показателей. Сравнение коэффициентов текущей ликвидности за различные временные периоды может быть полезным для определения неблагоприятных тенденций в ликвидности или соответствия сроков погашения активов и обязательств и особенно тех тенденций, которые ведут к принятию чрезмерных обязательств.

В некотором смысле коэффициент текущей ликвидности относится к «грубым» показателям ликвидности. Это связано с тем, что он не учитывает ликвидность отдельных составных частей оборотных средств и краткосрочных обязательств. Обычно считается, что коэффициент текущей ликвидности «2 : 1» является наиболее подходящим для большинства компаний. Но многие компании могут продолжать функционировать и успешно вести торговлю с коэффициентами значительно меньше, чем «2 :1», в то время как другие фирмы с коэффициентами, равными или превышающими «2 : 1», могут «выйти из игры» именно вследствие проблем с ликвидностью.

Коэффициенты финансовой зависимости иногда называют коэффициентами задолженности. Они показывают соотношение между вкладом владельца и вкладом извне в финансирование компании. Коэффициенты финансовой зависимости отражают структуру капитала, а также минимальную стоимость реализации активов до того, как ссудодатели потеряют свои деньги:

Коэффициент _ Суммарная задолженность (5 16) общей задолженности Суммарные активы

Этот коэффициент определяет отношение претензий третьих лиц к сумме активов. Все краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные обязательства составляют суммарные обязательства, исключая долгосрочные резервы и отсроченные платежи, такие как отсроченное налогообложение. Основные и оборотные средства составляют суммарные активы.

Данный коэффициент служит показателем риска, который берут на себя третьи лица. Основным показателем приемлемости коэффициента зависимости будет возможность предприятия получить достаточные денежные средства для обслуживания кредиторов и ссудодателей. Если возможность получения соответствующих денежных средств отсутствует, то вопрос о приемлемости реального коэффициента зависимости становится академическим.

Этот коэффициент иногда рассчитывают как отношение к собственному капиталу, а не к сумме активов и определяют общие требования третьих лиц относительно доли владельца. Собственный капитал будет включать капитал, а также капитальные и текущие резервы, хотя иногда его показывают и как собственный материальный капитал. В этом случае он будет равен собственному капиталу минус все нематериальные активы, такие, как цена фирмы и т.д.:

Коэффициент              _ Задолженность банку (5.17)

банковской задолженности Собственный капитал'

Этот коэффициент показывает отношение долга банку к доле владельца компании. Данный коэффициент имеет большое значение для финансовой жизнеспособности компании по причине особого положения, которое занимают банкиры относительно других источников получения средств. Банковская ссуда обычно дается под обеспечение и предоставляет банку значительные возможности для принятия мер, если коэффициент выйдет из допустимых пределов или произойдут какие- либо другие ухудшения в финансовом положении компании. Следовательно, коэффициент банковской задолженности должен поддерживаться на уровне, который приемлем для банкиров, предоставляющих ссуды:

Коэффициент              „

„              Долгосрочная задолженность

долгосрочной =              .              (5.18)

задолженности СУмма используемого капитала

Коэффициент, который иногда называют отношением заемного капитала к собственному, представляет выборочный взгляд на финансовую зависимость вследствие обращения к долгосрочной части обязательств и сравнения ее с общим используемым капиталом. В данном случае под «долгосрочными обязательствами» подразумеваются обязательства, погашаемые в срок, превышающий 1 год, хотя эксперты обычно различают долгосрочные и среднесрочные обязательства. Долгосрочными считаются обязательства, срок погашения которых составляет 7 лет и более. Иногда эти долговые обязательства рассчитывают - ся по отношению ко всему используемому капиталу, а не к собственному капиталу.

Данный коэффициент подчеркивает относительную важность долгосрочных займов в структуре капитала и может дать полезную дополнительную информацию для оценки приемлемости состояния общей финансовой зависимости для предприятия. Если, например, коэффициент общей зависимости считается очень высоким, то коэффициент долгосрочной задолженности может показать, что доля долгосрочных обязательств весьма значительна, и, таким образом, отразить более крупный сегмент отсроченных платежей, а не краткосрочных обязательств компании в общей структуре ее задолженности. Это может сделать внешне неприемлемый уровень общей зависимости более подходящим. Данный коэффициент может также рассматриваться как отношение, помогающее определить «ликвидность» зависимости компании:

Коэффициент тт- ґ

Прибыль до уплаты процентов и налогов

покрытия =—               -                .              (5.19)

процента              Платежи              процентов

Этот показатель рассчитывают как отношение прибыли до уплаты процентов и налога (РВІТ) к платежам процентов по долгосрочным займам, срок выплаты которых превышает 1 год. Процент должен рассматриваться как общий, а не за вычетом получения процентов. Этот коэффициент определяет предел, до которого может упасть прибыль, прежде чем она станет недостаточной, чтобы покрыть процентные выплаты, и вызовет убытки до уплаты налогов. Следовательно, он важен для контроля за тенденциями в прибыльности и финансовой зависимости. Если покрытие процента за счет прибыли (PCI) находится на низком уровне, то тогда возможности предприятия по получению дополнительных финансовых средств за счет заемного капитала будут ограниченны.

Хотя этот коэффициент полезен для определения тенденций развития, но он вовсе необязательно отражает реальные возможности по фактической выплате процентных платежей. Указанные платежи должны оплачиваться наличными средствами, и получение достаточной прибыли для покрытия процентов не имеет существенного значения. Этот коэффициент также не учитывает выплат основных сумм долга, связанных с погашением займов, которые будут намного больше, чем проценты. Данный недостаток может быть частично восполнен за счет расчета коэффициента обслуживания займов, который включает все выплаты капитала, срок которых наступает в данном периоде:

, ,              PBIT              +              Фиксированные

Коэффициент покрытия              ,

финансовые платежи              ПАЧ

фиксированных =              .              (3.2U)

платежей              Проценты              + Фиксированные

финансовые платежи

Этот коэффициент аналогичен коэффициенту покрытия процента за счет прибыли за исключением того, что включает и другие постоянные финансовые выплаты, главным образом арендную плату и отчисления в выкупной фонд:

Коэффициент

„              Маржинальный              доход

операционной =              .              (5.21)

зависимости Прибыль до уплаты процентов и налогов

Операционная зависимость возникает в результате постоянных операционных затрат, которые несет предприятие. Эти затраты не зависят от уровня продаж и должны иметь место независимо от объемов произведенных продаж. Компания может увеличить влияние изменений в объеме продаж на прибыль до уплаты процентов и налогов при помощи постоянных операционных затрат:

(5.22)

Финансовая _ Прибыль до уплаты процентов и налогов

зависимость              Прибыль              до              уплаты              налогов

Финансовая зависимость возникает в результате получения займов и вызванных этим процентных платежей. Эти процентные платежи не изменяются в зависимости от уровня операционной прибыли и должны производиться в любом случае. Однако за счет использования финансовой зависимости возможно увеличение влияния изменений прибыли до уплаты процентов и налогов на такой показатель, как прибыль на акцию компании.

При использовании коэффициентов операционной и финансовой зависимости возникает противоречие между риском и прибылью. Вследствие постоянных затрат предприятие будет увеличивать риск того, что не сможет оплатить свои операционные расходы. Чтобы быть безубыточным, предприятие с высокими постоянными затратами должно обеспечить большой объем продаж. Однако, с другой стороны, применение постоянных затрат будет означать увеличение удельного маржинального дохода. При выплате процентов существует риск, что компания не сможет оплатить эти расходы. В то же время будущее вознаграждение акционерам будет выше при наличии финансовой зависимости:

Интегральная зависимость = Операционная зависимость х х Финансовая зависимость.              (5.23)

Анализ чувствительности является важной частью финансового анализа, особенно связанного с прогнозами. Он также имеет более простое наименование — анализ по типу «Что, если... ?». Анализ чувствительности включает оценку влияния на все статьи финансового отчета изменений в одной или нескольких статьях. В этом виде анализа используются все учетные коэффициенты, которые были рассмотрены выше. Таким же образом они применяются для прогнозирования будущих потребностей в финансовых средствах.